IPO上市，Uber的困境与希望

周五的美国证券交易所，再次迎来一位行业巨头。

筹措多年，Uber终于达成了上市的夙愿。可能开始并不尽如人意，42美金的价格最终跌破发行价，为这个自Facebook之后美国科技公司最大的IPO案画上了一个不那么完美的句号。

▲上市当日的Uber股价表现| Google News

不过抢下「共享出行第一股」的竞争对手Lyft同样开局不利，目前股票价格远低于三月份的IPO价，资本市场见证了其火箭般的下坠。

截止到本周四，Uber以45美金的价格共发行了1.8亿只普通股，共募得资金81亿美元，公司最终估值为822亿美金。按照开盘价计算，Uber的市值已经瞬间蒸发了100多亿美元。

周五开盘前，Uber现任CEO达拉·科斯罗萨西（Dara Khosrowshahi）在接受财经媒体CNBC采访时表示，「Uber发行价和估值低于预期，主要是因为此时上市的市场大环境不佳。」他同时指出，「我希望用户能够明年甚至在更长的时间里持有我们的股票，就像手握那些优质的基金一样。」

显然Uber的高层和华尔街的投行们，为了避免出现类似Lyft的情况，刻意选择了低调行事。而本周受贸易紧张情绪影响，标普500指数跌幅近3%，Lyft周四曾大跌10%，上市一个半月已较IPO发行价下跌近24%。

Uber的第一位实习生，现在已经是其中一位高管的Austin Geidt，在纳斯达克的阳台上敲响了上市钟。他的周围簇拥着CEO科斯罗萨西，其他高管，Uber的早期员工和司机代表。

不过令人唏嘘的是，Uber的联合创始人、前CEO卡兰尼克（Travis Kalanick）只能像旁观者一样，远远地见证着这一历史性的一刻。他之前提出加入科斯罗萨西的请求被Uber方面「毫不留情」地回绝了。卡兰尼克是在其父亲的陪同下乘坐Uber来到现场的，并与其他董事会成员一起吃了早餐。Uber的员工、投资人以及董事会成员挤在一起，有人甚至穿着Uber Eats画着盘子和贝果的T恤。

坎坷的盈利之路

今年本来有望成为科技独角兽们蜂拥上市、新股发行最好的年份之一，但Uber上市后表现不佳或令市场热情受挫。尽管IPO对Uber这样的巨头而言是种里程碑式的胜利，但监管方、消费者以及出租车司机之间的分歧和撕裂，也是导致其巨额亏损的重要原因。

根据招股书披露的财务数据，2018年，Uber订单金额总计498亿美元，同比增长45%，实现收入112.70亿美元，同比增长42%。但公司运营利润（Loss from Operation）仍然亏损30.33亿。

Lyft方面此前曾表示，「2019年将成为其亏损的顶峰时期」。科斯罗萨西在接受CNBC采访时称，Uber有着类似的想法。「不过这只是我们单方面的意愿，没办法给大家承诺些什么。」

▲Uber 2018年盈收详情表|彭博社

在过去两周的路演环节，高管和华尔街的银行家们从伦敦飞到纽约、旧金山、波士顿、巴尔的摩，拼命兜售关于Uber的价值和梦想。科斯罗萨西把Uber定义为「交通平台」，一个承载了网约车、公共交通、外卖、货物运输的综合性服务网络，屡次强调了Uber拥有类似亚马逊的市场潜力和机会。

但Uber之前在招股书中就坦承道，「在增长速度放缓的同时，2009年就成立的Uber从来没有盈利过，同时又受到公司丑闻和同行业竞争激烈的负面影响。」从这里不难看出，Uber实现盈利之路同样坎坷。

「与其说服那些私有投资人，Uber和Lyft现在应该想办法去讨好股民们。」私募基金公司SharesPost首席分析师如是说。「在大家看来，Uber这样的独角兽公司属于高风险、高回报的那类投资，每个个体都有自己的特点。但问题是，这个行业现在丝毫还没有显露出任何盈利的迹象。」

尽管最终估值并没有突破千亿美金，但Uber的上市依然将载入史册。它既是美国有史以来规模最大的10宗IPO之一，同时也是自阿里巴巴2014年创下250亿美元纪录以来，美国交易所规模最大的IPO。

亏损顶峰背后的万亿市场

尽管预计在可见的未来，Uber的运营支出会显著增加，实现盈利的机会非常小，但投资自动驾驶可能会让这个局面得到扭转。

在Uber的招股书中，自动驾驶显然占据了相当的分量，被提及了100多次。而此前英特尔发布的报告称，「未来基于自动驾驶的出行市场规模将达到7万亿美元。」

德勤国内IPO项目合伙人Barrett Daniels在接受《连线》杂志采访时表示，「我不太肯定自动驾驶是网约车服务公司盈利的必要条件。但假设最终这项技术能够落地，就有机会实现大规模盈利。」可能投资人需要的是更多的耐心，毕竟Uber去年的运营支出就达到了30亿美元。

2016年，当时还是主帅的卡兰尼克对自动驾驶的兴趣十分高涨。在他看来，这是一项「网约车服务公司必备的前沿科技」。「如果我们没有抓住机会，那么Uber的未来肯定会变得不一样」卡兰尼克在接受Business Insider专访时如是说。

之后，Uber就开始在自动驾驶研发上倾注了大量的精力和财力。根据公开的招股书显示，从2016年开始至今，Uber在自动驾驶领域总计投入11亿美金。Uber方面指出，「我们认为自动驾驶将对现有的购车和用车模式产生重大影响，它属于未来的交通出行方式。」

今年4月中旬，Uber宣布得到一笔来自软银、丰田和电装的投资，金额高达10亿美金，主要用于其自动驾驶业务的发展。根据当时签订的协议，Uber的自动驾驶技术部门（Autonomous Technology Group，简称「ATG」）将进行重组，允许接受单独注资，设置独立的董事会，成员来自Uber、软银以及丰田，其中Uber拥有主要的控制权。

据官方信息透露，该交易完成后ATG的估值将达到72.5亿美金，其中丰田和电装共计投入6.67亿美金，而软银则承担了剩余的3.33亿美金。

不过从2015年上线开始，Uber的自动驾驶之路走得并不顺。与竞争对手Waymo的专利官司弄得满城风雨，最终败诉并赔给对方2.45亿美金的期权，同时还要接受技术审查。之后紧接着发生了「无人车致死事件」，导致高层对该项目产生怀疑，业务甚至一度停摆。不过经过九个月的整改，Uber自动驾驶测试重启，并在去年八月份拿到了丰田的关键投资。

软银愿景基金（Vision Fund）负责人Rajeev Misra表示，「Uber ATG团队在开发高度稳健的自动驾驶网约车技术上取得了突破性的进展。由于具备平台的软硬件实力以及全球最大的共享出行网络，Uber与丰田的合作为今后自动驾驶网约车服务的大规模实现奠定了基础。」

按照Uber的计划，未来主要是与第三方共同推动自动驾驶落地，目前和丰田、沃尔沃、戴姆勒三家公司展开了深度合作。

其实Uber如此看重自动驾驶技术的发展，很大原因来自它对平台司机的补贴政策，这种大规模的烧钱方式令其始终无法实现盈利。2018年，Uber光是补贴这一项就支出了8.37亿美金，比2017年的5.31多出了整整3亿美元。这其中很大一部分用在了给外卖服务Uber Eats的新手送餐员提供补贴上。

未来，Uber花在司机上的钱还有持续增高的趋势。而且Uber在招股书中也提到了，「大城市的司机招募竞争越来越激烈。」除非有公司进行了合并，像Uber收购了中东地区的竞争对手Careem，否则为了招募司机、留住司机，网约车公司只能是往这个无底洞里持续投钱。

可一旦这项服务能够实现无人化，那么Uber这样的公司就不用千方百计地考虑用钱去讨好司机了。特别是在人口密度高的大城市，一旦汽车占有率下降，网约车的用车需求势必会不断攀升，从而有可能使其实现净利润增长。

IPO的赢家与Uber的未来

每次IPO上市，背后都是一次造富机会。而作为科技领域的独角兽公司，Uber背后的投资阵容同样十分华丽。

根据招股书提供的信息，目前软银、硅谷风投标杆资本（Benchmark）、基金管理公司Expa-1、沙特公共投资基金（PIF）、谷歌母公司Alphabet五大机构股东共持有Uber 43.8%的股份。

▲Uber关键投资人及估值|雅虎财经

以软银为例。上市后，软银作为最大股东的持股比例将下降至16%，以目前的市值计算，软银持股市值约111.52亿美金，相较初期投入增值21.5亿美金。按照《纽约时报》的评论，Uber上市，「这是软银得来的一笔意外之财。」

谷歌母公司Alphabet对Uber的投资始于2013年，以目前5%的持股比例计算，持股市值约35亿美元，6年时间涨了近13倍。而IPO主承销商高盛这次也赚得盆满钵满。目前高盛持有Uber 1000万股，加上此前卖出的收益，高盛这笔500万美元的投资获利甚至超过了5亿美元，8年回报达100倍。

当然，Uber创始团队坐收的「渔利」同样数目不小。以两年前被「辞退」的联合创始卡兰尼克为例。Uber上市后他持有公司9%的股份，位列第三大股东，持股市值约63亿美金。此外，软银收购Uber股份时，卡兰尼克还曾出售了价值14亿美元的股票，这些都似乎为其跻身全球富豪榜前300名奠定了基础。

虽然Uber上市让这些机构和个人笑开了颜，但上市首日即出现破发，在当前市场不景气的大环境下，Uber还将面临重重压力和考验。

与两年前快速的成长相比，Uber因自身产品和业绩的原因，增速正大幅放缓。从之前招股书透露的信息来看，2018年底，平台月活跃数为9100万，同比增长33.8%，比2017年下降了近17%。而从2016年开始的三年间，Uber的运营亏损已经超过100亿美元。

此外，Uber面临着更高的司机招募、关系维护的压力。就在上市前夕，Uber和Lyft的司机在美国至少八个主要城市及英国、澳洲和南美洲的部分地区实施了罢工，针对工作条件和工资待遇提出了更苛刻的要求。

而从2017年开始，Uber被内忧外患持续夹击，频发的丑闻和高管流失现象也令公共市场对其未来的表现堪忧。Uber的招股书倒是对这些问题没有避讳。公司认为「目前维持和提升品牌声誉对业务前景至关重要。希望成为股东愿意长期持有的公司股票。」

所以上市绝非终点。Uber一方面面临着自身业绩萎靡、增长放缓的困境，另一方面又希望借助自动驾驶等新兴领域突破盈利瓶颈，获得长期收益。按照CEO科斯罗萨西的想法，2019年是亏损的顶峰，要再现类似亚马逊IPO之后的辉煌。