小米“双引擎”财报大超预期 多家证券给出增持评级

此次小米集团Q1财报发布之后，多家证券机构的分析师纷纷表示了对小米的AIoT业务的看好。昂立证券、光大证券等机构，认为小米IoT在保持先发优势的基础上，未来增长动力依旧充足。

广发证券评论认为，随着智能家居的产品线不断拓展，未来可望通过更多的智能应用场景和IoT产品的无缝交互维持小米高增长。依据当期业绩，多家券商、投行给予增持小米集团股票的建议，包括广发证券、里昂证券、中银国际、德意志银行、高盛、野村证券、摩根士丹利、光大证券、大和证券。截止5月21日，超过11家券商投行跟进，超9成对小米股票给出增持建议。

互联网成色越来越浓

在这份财报中，小米的互联网成色也越来越浓。报告期内，小米的互联网分部收入达人民币43亿元，同比增长31.8%。其中，在广告行业发展整体放缓的背景下，小米的广告业务依然保持增长态势，广告业务收入达人民币23亿元，同比增长21.8%。游戏收入达人民币8.2亿元，同比增长6.8%。报告期内，小米持续推进互联网服务收入多样化的努力，除中国大陆智能手机设备端的广告和游戏之外的互联网收入暴涨，同比增长167.3%。包括电视互联网服务、海外互联网服务、有品电商及互联网金融服务所产生的收入，对互联网总收入的贡献占比在第一季度已经达到31.8%。值得关注的是，小米MIUI月活跃用户实现快速增长，由2018年3月的1.9亿人增长至2019年3月的2.61亿人，其中中国大陆MIUI月活用户实现环比增长。智能电视及小米盒子的月活用户，同样实现持续快速增长，在2019年3月达到了2070万，同比增长55.1%。

随着小米对主要市场的互联网服务的持续加强，其海外互联网服务也实现快速增长。继多个市场推出应用商店、视频APP和信息流服务之后，小米在印度持续聚焦互联网服务，已发布三款应用程序，即Mi Music、Mi Video和Mi Pay。

CTR媒介智讯认为，2019年，广告主对整体经济市场的信心波动导致中国市场重新进入调整期，第一季度中国广告市场整体下滑11.2%，互联网媒体在一季度的广告花费同比下滑5.6%。互联网行业分析师认为，在国内消费承压大背景下，小米互联网广告业务得以逆周期保持增长，并且小米不断在加强国际业务的挖掘和智能电视互联网布局，保证小米互联网业务的多元化发展，这些足以证明小米商业模式的抗周期韧劲。

在一季度国内广告行业形势不佳的情况下，小米互联网业务的表现令一些投资机构感到意外，野村证券认为，小米互联网广告以外部分增长超预期，分析师预测，小米的广告和游戏业务在第一季度的基础上还将提升，全年互联网服务至少达到30%的增长率。

AloT强势领跑“飞轮效应”正在显现

长期关注研究小米的分析师们发现， 2019年Q1，小米IoT与生活消费品部分营收达人民币120亿元，同比增长56.5%。小米互联网服务的毛利贡献率则首次超过一半。这个时候，再说小米是一家手机公司或者硬件公司，已经不恰当了。以至于不少分析师和财经媒体人，都把2019年小米交出的第一份成绩单称为“脱单财报”。小米的成长， 不再完全依赖其赖以起家的智能手机业务，成功地实现了业务多元化，其互联网“成色”越来越浓的同时，更是在AIoT赛道继续保持着领跑地位。

记者发现，在小米2019年Q1财报的官方图片中，AIoT业务甚至放在了手机板块前面，对其重视程度可见一斑。今年第一季度，小米的IoT与生活消费产品可以说是交上了一份亮丽的答卷。其中智能电视业务持续保持领先优势，连续两个季度出货量居中国市场份额第一，截至2019年3月31日，全球累计出货量为260万部，同比增长99.8%。而小米进入电视领域是在2013年9月，小米在电视领域再现了当年小米在智能手机普及过程中迅速崛起的过程，用短短5年多的时间就登顶中国第一。

奥维云网数据显示，2018年中国彩电市场零售量规模为4774万台，同比微增0.5%。但1490亿元的零售额规模，却同比下降8.6%。小米为什么会进入看起来“传统”的大家电领域？小米集团创始人、董事长兼CEO雷军曾经坦言，电视作为家庭中屏幕最大、交互性最强的电器，自然成为AIoT的一个枢纽产品。小米电视要具备的是控制AIoT电器，显示智能设备通知，和远场语音交互的功能，既是家里的AIoT智能控制中心，也是AIoT消息通知中心。在这里，“AIoT”成为了雷军提及最多的词汇。

自今年初小米正式启动“手机 AIoT”的双引擎战略以来，小米AIoT业务继续保持高速发展。IoT平台持续领先，截至2019年3月31日，小米IoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机及笔记本计算机）数达1.71亿件，环比增长13.7%，同比增长70.0%；拥有5个以上小米设备的用户超260万。在雷军看来，设备接入数和拥有5个以上IoT设备用户数的增长，证明小米IoT的互联互通性越来越强，用户会一件接一件地购买，整个小米生态系统会全部拉动起来。最重要的是，小米AIoT形成了正循环。

西南证券型经济分析师陈杭认为，最值得注意的一个数据是，米家APP月活跃用户在2019年3月达到2610万，其中非小米智能手机用户占比达一半以上。也就是说，有一千三百多万人虽然没用小米的手机，却买了小米的IoT设备。随着智能手机红利逐渐消失，各家厂商进入存量博弈时段，处于爆发阶段的消费级IoT 已成为小米未来核心战略。而设备接入数和拥有5个以上IoT设备用户数的增长，说明小米的“飞轮效应”应正在显现。

所谓“飞轮效应”，是亚马逊创始人贝佐斯提出的诠释亚马逊增长逻辑的核心运营思想，是一个可以从任何一个点开始但没有终点，的闭环循环，核心在于以提升用户体验为中心推动公司的持续增长。为此将全球互联网巨头致分为四个梯队：拥有一个飞轮能成千亿美元巨头，拥有两个飞轮能成5000亿~1万亿美元巨头，拥有三个飞轮则能成为数万亿美元的巨头。互联网企业护城河的本质在于网络效应，可以将这比作“飞轮”。

基于万物智慧互联的发展趋势，小米“手机 AIoT”战略正围绕手机、智能家电、日常生活用品等快速拓展，持续打造出极具竞争力的IoT产品，为消费者带来更前沿的科技体验和更实用的智能硬件产品。其推出的手环、电动滑板车和扫地机器人等智能硬件产品同样受到用户的广泛欢迎，实现了稳健的收入增长。2019年，小米推出米家智能门锁、小米无线充电宝、照片打印机、小米无线车充、小米蓝牙耳机Air等多款爆品。其中Redmi品牌也开始推出IoT智能产品以及大家电产品，如Redmi AirDots真无线蓝牙耳机。

艾瑞咨询数据显示，全球消费级IoT硬件销售额由2015年的3063亿美元，增长至2017年的4859亿美元。随着物联网生态体系内互联产品不断增加，用户体验开始大幅提升，以及5G、云计算等基础设施的完善，整个市场将会持续倍增，预计2022 年将达超1.5万亿美元，市场空间巨大。

在西南证券型经济分析师陈杭看来，随着5G逐步进入大规模商用的万物互联时代，小米独有的AIOT生态的泛互联和泛智能设备将是小米升维创新的关键载体。2019年将是5G商用元年，送走了移动互联网红利后，当下处于AIOT时代爆发的前夜，AI的本质其实是给Things赋能，AIoT将是下一个时代的红利。互联网天然的网络效应具备封锁赛道的能力，先发优势具备强大护城河，这次的小米已经具备先发优势。就在财报发布前三天的5月17日，小米集团宣布成立大家电事业部，任命集团高级副总裁王川为大家电事业部总裁，负责除电视之外的空调、冰箱、洗衣机等大家电品类的业务开展和团队管理，向CEO雷军汇报。这已经是继小米去年7月上市以来进行的第五次架构调整。此轮调整，也强调了小米的All in AIoT战略、发力大家电业务的战略决心。

从2019年交付的首张成绩单来看，开启“手机 AIoT”双擎后的小米发展更加稳健，同时也持续着创新向上的发展动力。随着5G时代的即将来临，万物互联的智能时代也将迎来黄金发展期，率先布局风口的小米能否利用好先发优势，值得投资者的期待。