900亿才算好？“好学生”腾讯取悦市场有多难

将时间扩大至整个上半年，腾讯收入总额为1742.86亿元，同比增长18%；Non-GAAP净利润为444.55亿元，同比增长25%。

腾讯的股价是“领跑”这份半年报的。这支有港股“股王”之称的股票于8月14日一早涨近3%，随后涨幅收窄。截止8月14日收盘，腾讯股价上涨1.8%，收报340港元。

值得注意的是，腾讯之所以还能维持“体面”的净利润，还是要多谢自己的投资收益——在Q2，腾讯的其他收益净额为40.38亿，比去年同期多释放了15.32亿元，同比增长61.1%。与此同时，腾讯也在“节衣缩食”、削减推广投放的费用。本季度销售及市场推广开支为47.18亿元，与去年同期相比大降25.8%。

体量巨大如腾讯，仍旧保持着约20%的增长，但为何近900亿的季度营收仍“未达市场预期”，是大家对“好学生”腾讯太严格了吗？

在这个季度，腾讯发了10款游戏

目前，腾讯的营收总共分为四大板块，包括增值服务、金融科技及企业服务、网络广告和其他。增值服务一直以来都是腾讯营收的大头，由网络游戏收入和社交网络收入组成。

制图：虎嗅

不过，由于其他各板块收入的强劲增长及游戏业务的疲软，增值服务占总营收的比例近两年不断下降，本季度这一数字为54%。在两年前（2017 Q2），增值服务的占比还高达65%。

在本季度，网络游戏收入达到273.07亿元，同比增长8%；社交网络收入为207.73亿元，同比增长23%。在游戏部分，手游收入为222亿元，同比增长26%；PC端游戏收入为117亿元，同比下降了9%。

游戏业务的复苏得益于版号的重新发放，此外，腾讯在Q2一口气发布了10款游戏，包括自研AR游戏《一起来捉妖》、自研角色扮演游戏《妖精的尾巴》《拉结尔》等等。其中最被期待的《和平精英》于5月上线，腾讯在财报中表示已成功开启商业化并推出季票，但由于递延影响，对Q2的收入贡献有限。

更值得关注的是腾讯游戏在下一季度的表现。毕竟第三季度游戏圈的一件大事就是腾讯正式官宣与任天堂的合作，将在中国市场销售国行版Switch，并与任天堂旗下游戏公司宝可梦共同开发游戏软件，发力主机游戏。此外，在硬件方面，腾讯还将与华硕、高通等企业进行合作，联合开发游戏手机。

广告业务是这份财报中较为令人失望的部分。

在第二季度，腾讯网络广告收入为164亿元，同比增长仅为16%。腾讯在财报中表示这主要是由于宏观环境充满挑战及行业竞争加剧，并预计当前商业环境的负面影响在下半年还将持续。

其中，媒体广告收入仅为44亿元，同比下降7%；社交广告收入为120亿元，同比增长26%——对于腾讯广告来说，这样的增长速度难以令人满意，广告业务在去年的增长幅度大多在40%~60%之间，也可看出，2019年的宏观环境对广告业影响巨大。

金融与To B业务增长得够不够快？

从2019年Q1开始，腾讯新增“金融科技与企业服务”收入板块，开始单独披露数字支付、金融服务及云服务的收入，缓缓秀出自己的To B成绩单。

在第二季度，金融科技与企业服务收入为229亿元，同比增长37%，占腾讯总营收的比例进一步上升至26%，已经超过了智能手机游戏为腾讯带来的收入（222亿元）。腾讯在财报中表示，该项增长主要受商业支付及云服务的收入增长所推动，但备付金余额转至中国人民银行后不再产生利息，因此对增长有部分抵消作用。

现在的腾讯To B业务，承载着腾讯去年9月30日组织架构大调整后最重的期待。因此，财报中披露的信息，也在某种程度上反映着腾讯的产业互联网之路顺畅与否。从Q2的成绩单来看，备付金受监管的阴影仍在，37%的增速算得上快吗？足够撑起投资人的期待吗？

这份财报中最亮眼的数字其实与微信有关——在如此大的用户基数上，微信仍旧取得了一定程度的增长。截止2019年6月30日，微信及WeChat的合并月活跃账户数达到11.327亿，同比增长7.1%，环比增长1.9%。

最后，腾讯云的进展也成谜。“云业务”这个词在本份财报中只出现了一次，腾讯表示云业务“同比稳健增长”，但未披露详细数据。