迅游科技收深交所问询函 连续净亏超19亿元靠“卖身”脱困

2020年上半年，在游戏行业普遍收割到一波流量红利之时，迅游科技却错失增长机遇，利润下滑超6成。上半年实现营收2.45亿元，同比减少7.35%；归母公司净利润0.35亿元，同比下滑66.75%。

9月7日晚，迅游科技发布公告称，其实际控制人变更为贵阳国资委，这也是迅游科技在陷入经营困境后，迎来国资纾困。

对于企业未来转型战略问题，迅游科技回复《投资者网》称：“未来公司将借助现有的智能网络行业地位和忠实用户群体积累，针对游戏玩家、游戏厂商和开发者的服务需求进行业务的丰富和拓展，把覆盖全球的用户资源优势和技术优势相结合，将智能网络优化服务拓展到更多高质量、复杂化和个性化的互联网应用领域。”

核心业务比重下滑

迅游科技的盈利主要靠向用户提供收费的网络加速服务，从网游端覆盖到手游，每年为公司贡献营收过亿元。

作为公司的第一大收入来源，网络加速业务的营收比重波动较剧烈，从2015年的99.45%一路跌至2018年的36.49%，到2019年为74.01%。

迅游科技的主要产品包括“迅游网游加速器”和“迅游手游加速器”，毛利率基本保持在60%以上。作为昔日领先市场的加速器品牌，迅游科技如今面临着数十款同类竞品，包括雷神加速器、网易UU加速器、腾讯网游加速器等。

从产品营收来看，移动端和PC端的分化愈发明显，其中手游加速器的营收比重从2016年的0.88%上升到2018年的12.38%，网游加速器的比重从98.61%降至24.14%。对于目前的加速业务发展，公司仅在半年报中称“PC 端加速业务基本保持稳定发展；移动端加速业务收入和利润同比实现快速增长”。

《2020游戏产业趋势报告》显示，2020年中国游戏市场实际销售收入预计将超过2700亿元，其中移动端游戏是现阶段增长的主要推动力。此外，以全球同服等运营的模式游戏产品数量的增加，将进一步刺激游戏市场对于网络加速服务的需求。

易观游戏分析师廖旭华对《投资者网》分析称：“加速器是一个入门容易、做精难的行业，基础的技术路线比较成熟和简单。但从具体的产品用户体验出发，对综合产品和技术能力要求还是很高的。从产品上看，可以说替代性比较强，但实际上用户迁移意愿还是比较低。”

福至久久董事长兼CEO孙晖表示，加速器作为工具类产品，产品性能和用户体验决定了用户规模。“产品本身技术门槛不高，但是对资金要求是有的，主要体现在硬件投入。从布局来看，要实现全国互联互通存在一定难度，整个行业也没有呈现白热化竞争的状态。”

若相比细分领域众多的游戏产品，加速器产品的赛道更为狭窄，但从近两年来迅游科技的研发投入来看，研发费用保持较高增长。

研发费用方面，2018年和2019年分别为0.68亿元和1.02元，同比增长64.18%和51.24%，公司解释为股权激励费用增加及人工费用增加所致。2020年上半年为0.46亿元，同比增长31.20%，资金流向仍与人力成本挂钩。

对此，公司回复称：“报告期内，公司从市场需求出发，围绕核心业务继续进行技术攻关和产品拓展，主要研发内容包括 ‘路由器内嵌式加速系统’、‘迅游大数据分析系统’、‘迅游终端更新系统’等在内的加速平台功能演进开发及其他厂商合作版加速器。移动端加速产品与多家主流手机厂商实现内置合作，并与底层硬件厂商开展合作。”

此外，公司的应收款激增，背后也与第一大业务紧密相关。上半年报显示，其应收账款为 2295 万元，较今年年初增加 139.31%，迅游科技称，“主要系报告期内互联网加速服务业务收入增加导致子公司应收款项增加所致”，应收账款前五名金额合计1437万元。

海外业务拓展“折戟”

从依靠单一产品到新增海外广告业务，迅游科技试图增加更多收入来源。然而，因业务扩展失利，导致公司资产不断缩水，截至目前总资产为15.16亿元，较年初减少7.59%。

2017年，迅游科技以27亿元收购子公司狮之吼的全部股权，这是一家主打海外市场的移动互联网创业公司，收入来源于互联网移动广告投放。迅游科技将其收入囊中的目的在于开拓新业务线，拓展国际市场。评估报告显示，这笔高溢价收购也给迅游科技账面形成商誉22.7亿元。

并购完成后，移动互联网广告业务在迅游科技所占的比重明显提升，一度将公司的海外市场收入占比提升至6成的地位。

从移动互联网广告业务方面的增长来看，表现却缺乏稳定。2017-2019年，该业务实现营收分别为0.47亿元、4.63亿元和1.24亿元，依次占公司全部营收的16.83%、63.38% 和25.70%，增势犹如“过山车”。

2020年上半年，狮子吼的营收为2943万元，净利润约909万元，仅占迅游科技全部利润的14%。其经营活动现金流量流净额为0.61亿元，同比下滑25.54%，公司称，“由于报告期内移动互联网广告展示服务业务收入业绩下滑所致。”

对于海外业务经营不善，公司表示受海外国家监管环境及中美贸易摩擦、行业景气度持续下降等因素影响。

狮之吼的发展出师不利，成为公司运营的一大忧虑，在其加入迅游科技时，曾承诺在2017-2019年分别实现净利润：1.92亿元、2.50亿元和3.24亿元。但这一目标并未达成，实际净利润分别为：1.94亿元、2.25亿元、0.45亿元。

纵观国内游戏行业规模不断提升，人口红利也渐近“天花板”，在此背景下不少游戏企业出海掘金。如腾讯、网易、三七互娱等头部企业将目光瞄准海外市场，进行产品推广、投资并购等。

廖旭华认为：“加速器产品的核心还是要做好网络加速，整体上的用户体验提升空间还是比较大的。除此之外，增加对海外游戏的支持是比较可量化的提升用户规模的方式，因为目前很多国产游戏先发海外，是有很多玩家关注的。”

孙晖告诉《投资者网》：“今年不管是海外还是国内，整个游戏市场实现至少30%以上的增长。到海外去的企业有成有败，有的企业铩羽而归，是由于海外的流量和产品不属于自己，发展受到一定阻碍。”

控制权最终归向国企

自从2015年上市后，公司的业绩就呈现下滑势头，2018年开始陷入净亏损状态。2018年和2019年，迅游科技分别净亏损8.03亿元和11.62亿元，合计超19亿元。

图表来源：wind数据

期间，迅游科技进行多项投资，包括以2.17亿元收购雨墨科技13.4%的股权、以1亿元收购逸动无限18.18%股权，以及全资并购狮之吼，但这些收购业务均未实现业绩承诺。

历经巨亏后，迅游科技开始寻求资金支持。2019年6月21日，公司与浙数文化签署了《股份转让意向协议》，拟向浙数文化或其指定主体转让合计持有的公司2380万股股份，占公司总股本的10.66%。此次交易作价21元/股，若最终转让完成，浙数文化将成为迅游科技的第二大股东。

成立于1992年的浙数文化，聚焦以优质IP为核心的数字娱乐产业、数字体育产业、大数据产业等三大板块，同时着力发展文化产业服务和文化产业投资业务。

迅游科技表示，本次意向交易如最终能够顺利实施，有利于优化公司股东结构、集聚更多行业资源，与浙数文化形成业务上的战略协同效应。

然而，不到两个月，迅游科技宣布终止股份转让意向协议。直到近期，迅游科技再度宣布权益变动相关事宜。

迅游科技9月7日公告称，公司原控股股东、实际控制人章建伟、袁旭、陈俊与大数据集团签署了《纾困暨投资协议补充协议》，袁旭、陈俊与大数据集团签署了《表决权委托协议》，本次表决权委托后，大数据集团持有或控制上市公司3652万股股份所对应的表决权，占公司有效表决权股份总数的18.66%。控股股东变更为大数据集团，实际控制人变更为贵阳国资委。

历经两次易主，公司实控人变更终于尘埃落定。从“游戏加速第一股”到向海外扩张，迅游科技的辗转体现在多年业绩走势中，直到控制权最终归向国企。

孙晖表示，包括迅游，以及像迅雷、暴风影音这样传统的IT公司或互联网企业，在过去某个阶段积累了大量用户，但随着时代的变化，需求逐渐消失。“有的企业转型采取了常规的脱离主业的方式，开拓一项新的业务，其实相当于做投资。但从根本上进行自我革命还是存在不小的难度。”