纽交所还能再次等来马云吗？

阿里巴巴IPO募资达250亿美元，纽交所的一篇新闻稿将这宗IPO称为“资本市场真正全球化的象征”。

六年后，马云或将再次见证自己创立的公司打破史上最大IPO的纪录。不过这一次，美国将成为旁观者。

中国金融科技企业蚂蚁集团将通过IPO上市，分析师称，这宗IPO的筹资额可能高达300亿美元，最早于10月进行。（蚂蚁集团未在其IPO招股书中披露上市日期和筹资目标，并拒绝对此置评。）

蚂蚁集团运营着全球最大的移动支付平台支付宝。今年6月，支付宝月活用户已达7.11亿。在信用卡未曾真正获得成功且几乎无现金化的中国，支付宝对中国消费者和企业的重要性已经不言而喻。

自2014年成立以来，蚂蚁集团成长迅速，估值一路飙升至2,000亿美元，因此被看作是全球最有价值的私有“独角兽企业”。

这次，蚂蚁集团计划绕开纽约，在香港和上海两地上市，所以，如果蚂蚁集团能够打破IPO纪录，那么这次庆祝活动将只在一个时区举行。

如果说2014年阿里巴巴的IPO是资本市场全球化的象征，那么蚂蚁集团这宗引人瞩目的上市交易将反映出全球资本市场正如何渐行渐远。

近年来，一些在美国上市的中国公司选择通过私有化交易退市，或者在更靠近本土市场的地方进行二次上市。

易车于6月宣布规模达11亿美元的私有化交易，该公司是一家在纽交所上市的中国汽车互联网企业。同样在6月，中国最大在线分类广告公司58同城宣布，将通过一宗规模达87亿美元的私有化交易，从纽交所退市。2004年在纽约和香港同步上市的中国芯片制造商中芯国际也已于2019年从纽交所退市，今年7月中芯国际在上海上市，并创下中国A股10年来最大IPO的纪录。

华兴证券（香港）的宏观及策略研究主管庞溟说：“过去两年里，蚂蚁集团在纽约上市的可能性已经变得越来越低。该公司必须要考虑所有不确定因素和风险因素。”

这些“不确定因素”包括美国参议院5月通过的一项法案，该法案将授予美国证券交易委员会权力，让未遵守美国审计规定的外国公司强制退市。

美国财政部部长史蒂文•姆努钦在8月时曾经建议，美国证券交易委员会应该尽快于2021年年底将不遵守美国会计准则的公司退市，这甚至比上述参议院法案提议的时间还要早。

蚂蚁集团在美遭遇挫折也并非第一次。该公司曾经试图收购美国汇款机构速汇金，以求扩大在美国的业务布局，并对其以中国为主的业务进行多元化调整。但美国监管机构于2018年1月阻止了这项金额达12亿美元的交易。

政治风险咨询公司欧亚集团的资深地缘科技分析师卢小萌（音译）表示，蚂蚁集团遭受了“对于中国公司，尤其是对于科技公司的这些攻击。这是蚂蚁集团认定‘我们在美国的市场不大；我们不会在这个资本市场筹资；我们应该为我们的IPO考虑其他选择’的原因所在。”

据知情人士透露，在香港和上海两地上市是蚂蚁集团首选的IPO方案。

这不仅是因为美国对蚂蚁集团这样的中国公司已经变得不再好客，还因为蚂蚁集团的本土市场正在变得越来越友好。蚂蚁集团将在上海证券交易所科创板上市，2019年推出的科创板被誉为中国版的纳斯达克，为吸引科技公司登陆，上市标准较为宽松。7月22日，上海证券交易所将科创板上市证券纳入上证综合指数样本空间，从而反映出科技公司上市的影响力日益增长。

与阿里巴巴2014年规模庞大的IPO失之交臂后，为吸引科技公司，港交所于2018年对一些上市标准实施改革，例如允许实施加权投票权结构的公司上市，以及允许在海外上市的“创新型”内地公司在香港二次上市。

规模最大的证券交易所（按IPO金额计）。来源：彭博；毕马威。分析基于截至2020年6月22日的数据，包含超额配售。美元/港元汇率为7.78。

庞溟表示，中国香港和内地交易所近期实施的改革让在这两地上市“变得不再那么复杂，也不再需要耗费太多时间”。他补充说，与在美国上市相比，上市地点更接近本土市场，可以帮助中国企业实现更高的估值和更好的流动性。

香港晨星投资管理（亚洲）有限公司的资深股票分析师胡启泰表示，像蚂蚁集团这样的中国公司能够凭借国内市场对其产品的熟悉吸引投资者，并在上海证券交易所筹集资本。中国散户投资者尤其会被自己熟悉的品牌和产品所吸引，胡启泰如是说。

在香港和上海两地上市也意味着蚂蚁集团资金筹集地将更靠近东南亚，蚂蚁集团在东南亚的泰国、印尼、缅甸和菲律宾投资了多家金融科技初创公司。庞溟称，总之，与在纽约上市相比，在香港和上海两地上市“对于蚂蚁集团而言更简单”。

美国投资者错失机会

然而，对那些希望从蚂蚁集团IPO中分得一杯羹的美国投资者而言，一切就变得更难了。美国的投资者可以购买香港上市公司的股票，也会有渠道购买蚂蚁集团在香港上市的股票。不过，卢小萌称，香港时间比纽约时间早12个小时，因此监控市场在操作上有难度。与此同时，美国投资者几乎没有渠道来购买蚂蚁集团在上海上市的股票。境外投资者只能通过受到严格监管的、局限于少量机构投资者的股票交易计划购买内地上市公司的股票。

与此同时，美国的交易所还将错失蚂蚁集团庞大IPO带来的上市费、交易量和交易活动。

蚂蚁集团母公司阿里巴巴的股价自从在纽交所上市以来已经翻了两番多，并于9月1日创下新高。许多美国投资者认为蚂蚁集团拥有相似的增长潜力，原因是蚂蚁集团的用户基数庞大、估值高并且增长迅速，这不禁让人联想起2014年时的阿里巴巴。

卢小萌称，“如果这些类型的公司继续回归本土市场，美国的投资者将不会有直接的投资机会。”

随之而来的损失将非常巨大。根据华兴资本6月的一份报告，可能因为参议院法案而退市的在美上市中国企业总市值在1万亿美元左右，约占美国股市总市值的3%。

与此同时，卢小萌称，美国并未遭到“全盘放弃”。中国最大的在线房地产平台贝壳找房在8月登陆纽交所，筹得25亿美元资金。电动汽车制造商小鹏汽车同样于8月登陆纽交所，筹得15亿美元资金。另一家中国电动汽车企业理想汽车7月在纳斯达克上市，筹得11亿美元资金。

卢小萌表示，中国企业仍然纷纷在美国上市，“但这些公司在过去几个月内总共筹得的资金，与考虑在本土市场上市或进行私有化的公司相比，金额要小得多。”

法国外贸银行的亚太区首席经济学家艾丽西亚•加西亚•埃雷罗表示，高科技行业以外，海尔和美的这样的中国公司很可能会继续寻求在美国上市。但“具有标志性的大公司”，尤其是科技行业中这样的公司将不再选择赴美上市。

2020年5宗规模最大的

中国IPO交易

1. 中芯国际

上市日期和地点：7月16日，上海

筹资额：76亿美元。中国将中芯国际视为实现半导体自给自足目标的关键。2004年中芯国际在纽交所和港交所同步上市，并于2019年从纽交所退市。

2. 京沪高速铁路

上市日期和地点：1月16日，上海

筹资额：45亿美元。这家铁路运营商运营着北京和上海之间长达1,200多公里的铁路线。受新冠疫情影响，其客运量、营收和利润大幅下降。

3. 京东

上市日期和地点：6月18日，香港

筹资额：44亿美元。京东赴港上市属于二次上市，该公司是中国仅次于阿里巴巴的第二大网上零售商。2014年，这家电商巨头在纳斯达克上市。

4. 网易

上市日期和地点：6月11日，香港

筹资额：31亿美元。网易是中国第二大游戏公司，赴港上市属于二次上市，其在纳斯达克上市的时间已有20年。新冠疫情期间，公司的销售额取得了飞速增长。

5. 百胜中国

上市日期和地点：9月10日，香港

筹资额：22亿美元。百胜中国在纽交所上市，是肯德基和塔可贝尔中国业务的母公司，在香港的二次上市表现惨淡，成为港交所一年多来十亿美元以上的上市交易中首发表现最差的个股。