科技公司要让 IPO 打新“平民化”：有人一夜暴富 有人资产成负

从他 6 月 30 日滴滴 IPO 当天冲进去高位买入，到现在已经跌去了近 30%。 如今他仍然纠结在该留还是该割的边缘。而这位朋友只是众多在美股 IPO 市场上“悲喜交加”的散户之一。

跟 A 股上参与新股认购基本约等于稳赚不同，美股的 IPO 可能是“天堂”也可能是“地狱”——上市当天涨幅超 100% 的很多，当天就跌一半的也比比皆是。

然而，对于普通人来说，这场听上去非常刺激的游戏却基本是一个“与我无瓜”的事情。因为参与美股 IPO 打新的门槛太高，绝大部分散户们都被挡在门外当观众，等到自己能参与时，就只剩点“残羹冷炙”。热闹是别人的，自己什么都没有。

但现在，科技公司们率先不同意了，他们决定对 IPO 打新股这个资本家的游乐场的发起“革命”，要让更多普通人都有权利、有机会参与到全场游戏之中。

｜美股打新：一场资本家收割韭菜的狂欢

所谓的“打新”指的是投资者参与认购一家公司的首次公开招股，并有机会在公司上市当天以发行价买入股票。由于不少公司上市当天的股票价格会大幅上涨，存在巨大的套利空间，因此，打新股也成为了很多投资者重要的投资手段。

比如百度在 2005 年上市时首日上涨了 354%，LinkedIn 在 2011 年上市时首日上涨 109%， 去年的 Snowflake 和 Airbnb 上市首日分别暴涨 111% 和 112%。

也就是说，如果你能以发行价买入这些公司的股票的话，当天你的资金就能翻倍。而即便不是这些涨幅超 100% 的热门公司，当股市整体表现不错的前提下，大部分的 IPO 当天都会出现比平时高得多的涨幅 。2020 年超过 200 家上市公司 IPO 首日平均回报率高达 41%。

听上去很不错？但这样一场造富游戏大部分普通人都无法参与。跟 A 股和港股会面向散户和机构投资者配售不同，美股在新股发行上市时，配售主要由上市公司和主承销商决定，一般只面向机构投资者、亲友团和少量高净值人群开放。

换言之，就是普通散户在过去基本是没有办法以发行价买入热门公司的股票的。他们只能等到新股开盘交易之后再买入，但一般此时的价格已经大幅攀升。

以去年大火的 Snowflake 为例，它的发行价为 110 美元。等普通散户可以进行交易时开盘价却高达 245 美元，已经较发行价大涨了 104%。 而这时候，散户不仅不能赚钱，反而还有可能亏得血本无归。

在这件事上，软件工程师 Lara 就深有体会。由于自己也在云计算行业 ，Lara 很看好 Snowflake 这家公司，所以在 Snowflake IPO 当天就一直观望着。虽然开盘时价格已经大涨，但她也忍不住想凑进去分一杯羹，在涨幅高达 160% 时买入了近 1 万美元。本来 Lara 打算在涨到 200% 前就抛出，却没想到她站在了山顶。

“虽然现在回过头看，觉得当时在涨 160% 时买入太夸张了，可在当时那个氛围之下你只会觉得它还会涨 。”Lara 告诉硅星人。

就在她满怀希望准备小赚一把时，股价却突然急转直下一路下探，当她犹豫着是加仓还是割肉之间，就在已经蹭蹭跌去了 20%。 最后 Lara 在跌 25% 时卖出了一半止损，留了一半观察。但没想到跌势不止，最终 Snowflake 只收涨了 111%。 而此后几天，股价还在不断回落，一直徘徊在开盘价以下。

snowflake 上市当天股价，图片截自于 Google Finance

这是 Lara 第一次参与一个公司的 IPO 首日股票买卖，她表示，经过这次血泪教训，以后一定会对 IPO 慎之又慎。

而类似于 Lara 这样的小散户在美股 IPO 首日被收割的情况数不胜数。对于散户来说，他们玩的其实都是被机构投资者们玩剩下的。真正能够通过这些热门 IPO 股票赚到钱的，都是那些有授权、能够买到 Pre-IPO 价格的大客户们。

然而，随着近年来互联网金融势力的崛起，这样的情况正在发生着改变。

｜颠覆 IPO 打新传统，散户也能做玩家

在过去的美股 Pre-IPO 中，大型投资机构和基金往往能够获得购买新股的优先权。因为对于帮助上市公司控制新股分配的投资银行来说，应对少数的机构工作量更小、保障更大，同时还能够与这些机构建立更多的合作联系。

而用户参与新股申购的门槛也非常高。对于如摩根大通和高盛等承销商，参与打新的起步资金要求一般在 100 万美元以上。而如美林等次一级的券商，也至少要达到 50 万美元。传统承销商一般都面对大客户，信息也只在内部流转，可以说是一个高度封闭的运行环境。

但现在，以 Robinhood 和 Webull 等为代表的头部互联网金融公司们都试图在这个闭环中撕开一个缺口。

今年 5 月，美股散户最爱的券商平台 Robinhood 正式推出了 IPO Access 功能，宣布在没有资金门槛、持股要求和手续费的情况下，任何 Robinhood 的用户都有机会以上市公司初始挂牌价格购买到新股。

那么，互联网券商是如何实现新股“平民化”的呢？他们的做法基本一致，都是通过与投资银行合作获得股份分配，然后根据用户需求和其他因素来决定分配给用户的 IPO 股数。简单来说，就是自己去承包一块大蛋糕，然后把这块蛋糕平分成很多块分给平台用户。

而在科技公司的设计之下，整个打新流程也变得非常“傻瓜”。以 Robinhood IPO Access 平台为例，进入 IPO Access 界面之后，平台上提前会把近期会上市的公司显示出来，并且提供该公司的大事件、财务情况、招股说明书等供用户提前做功课。

图片截自于 Robinhood 官网

接着你就可以提交购买新股申请，并排队等待。在申购金额和股数上，用户无需整数倍认购，可以选择买几股，也可以选择买几百股，这也意味着散户只需用几百、几千美元就能参与美股打新。而在最终发行价格确定、份额分配之前，你都可以修改、取消你的订单。

Robinhood 表示，所有的用户无论资金量大小都一视同仁，中签的几率都是一样的，平台将以“普惠制”的方式将新股分配到人。

就在 Robinhood 上周正式提交的自家招股说明书中，也明确表示将把 20-35% 的新股留给平台的散户以 IPO Access 功能申购。接下来 ，Duolingo、Instacart 等即将上市的热门科技公司也都会出现在该平台之上。

图片截自于 Robinhood 官网

Robinhood 此次 IPO 新股认购平台的推出再次引发了金融界的震动。过去，老虎证券和 Webull 等中资证券业提供打新功能，但它们针对的只是一小部分上市企业，比如老虎主要针对的是中概股打新，而他们面对的大部分都是国际投资者。

而此次 Robinhood 高喊着“让 IPO 平民化“的口号对美国散户敞开了怀抱。它将散户能够打新的范围进一步扩大，让普通人有机会能够直接以发行价购买到爆款公司股票。

除了 Robinhood 之外，硅谷金融科技公司 Sofi 也在今年 3 月底宣布将为符合条件的散户提供购买 IPO 新股的投资机会 。Sofi 表示，只要用户开通了 SoFi Invest 功能，并且账户中至少有 3000 美元，就可以有机会申购 IPO 新股。

图片来自于 Sofi 官网

随着这种浪潮的出现，科技公司们让美股打新的门槛开始从百万美金逐渐降至平民级，华尔街对股票发行市场的控制权也正在受到挑战。

想当年 ，Robinhood 曾凭自己“零佣金”的做法颠覆了华尔街，逼得传统券商们不得不向它看齐，纷纷取消交易手续费。而这次，不知道历史又会不会再次重演？

｜稳赚不赔只是美好的想象

虽然互联网券商为普通散户开辟了购买新股的通道，但需要注意的是，打新股并不是一个百分百一本万利的生意。

在 A 股市场上，打新股中签的概率非常低，但凡是中了基本都能赚。而美股打新股的中签概率高不少，但上市之后不仅不一定赚，甚至有些会跌得你怀疑人生。

比如不久前在美股上市的知乎，首日股价开盘即跌破发行价，甚至一度超跌 20% 以上。此外，正式挂牌交易后，图森未来开盘略涨 2%， 然后一小时内急转直下，一度暴跌 20% 跌破发行价。据巴伦周刊报道，在 3 月 25 日这天，一共有 6 家公司上市，其中就有 5 家跌破了发行价。而就算像 Facebook 这样的大热门，也在当年上市首日表现平平，并立刻开始狂泻不止，用了一年的时间才重回发行价。

知乎上市当日股价变动，图片来自于网络

所以，要在美股市场上参与打新股，并不能无脑全部打，还需要具备甄别好公司的能力、非常稳健的投资心态和抗风险能力。而这些往往都是散户最薄弱的地方。

从去年到今年，美股 IPO 迎来了空前的繁荣期 。2020 年以全年超 1700 亿美元的募资额，打破了自 1999 年互联网泡沫高峰时期创下的最高纪录。而今年 IPO 势头依然不减，根据 Dealogic 的数据 ，2021 年上半年光纳斯达克就有 395 宗 IPO， 募资 1030 亿美元，较去年同期再次翻倍增长。

但在这样热钱涌动、氛围高涨的现象背后，大量企业的 IPO 被高估，财务风险被投资情绪所掩盖，也让 IPO 打新变得十分危险。

那么，你觉得这个游戏真的好玩吗，科技公司们究竟是为普通人开辟了一条“致富”路，还是发明了另一波收割韭菜的新方法？