市值破2.5万亿美元、超越苹果登顶全球第一，微软凭什么？

如果拉长时间来看，今年以来，微软股价累计上涨约50%，而苹果则仅有13%，亚马逊则基本没有上涨。这家昔日印象中的PC巨头为什么会这么猛？巨人倒下苹果崛起，屡次争第一

微软和苹果代表了两个不同的发展时代。凭借着Windows操作系统和Office办公套件，微软在互联网时代构建起坚固的护城河，和英特尔组成的为“Wintel”联盟更是帮助微软主导了整个PC时代，成为互联网时代的巨头。

借此，微软曾在上个世纪90年代末长期霸占世界最高市值公司的宝座，在2000年前后的互联网泡沫时期，市值更是突破6000亿美元，是比微软成立晚一年的苹果市值的40倍左右。

也正是在这一年，当时功成名就、稳居全球首富的比尔·盖茨急流勇退，卸任CEO，由他的大学好友鲍尔默接棒这个庞大的科技帝国。

但伴随交接而来的还有迎面而来的重要转折。乔布斯登场了，他和他的苹果公司推动智能手机成为新的计算平台，移动智能时代到来。2010年，在iPhone系列硬件推出后，苹果市值首次超越微软，当时这两家公司的市值都在2260亿美元左右。也正是在这一年，苹果营收达到652亿美元，首次超过微软的625亿美元，此后两者的营收差距也越来越大。

微软和苹果营收情况（亿美元）

微软的鲍尔默错误判断苹果不会成功，还沉浸在自身的PC梦中无法自拔，即便是在后知后觉中直接收购曾经的手机巨头诺基亚也于事无补，市场上甚至一度出现了“微软已死”这样的论调。加上美国政府反垄断的持续影响，微软股价前后陷入长达十多年的低迷期。

反观苹果，其市值在超越微软后继续高歌猛进，并一直持续到2018年，并在该年8月，苹果市值率先突破1万亿美元，成为首家达成这个历史性里程碑的美国上市公司。

但在此后的三个月里，受iPhone销量增长乏力、App Store应用服务被指违反反垄断法且被起诉等影响，苹果股价累计下跌了超过20%，微软市值借此在2018年11月底短暂地超越了苹果，系八年来首次，由此引发了“全球第一”市值竞争的激烈争夺。

不过，这场争夺中，苹果赢的次数显然更多一些，且持续时间更长。去年上半年，微软市值也曾短暂地超过苹果市值。当时由于疫情对供应链造成了严重的破坏，苹果的产能和营收再次受到市场质疑。但苹果并未被打败，去年8月，苹果先是超过石油巨头沙特阿美，成为全球市值最高的上市公司，后又成为第一家市值达到2万亿美元的公司，而微软在今年6月份市值才突破2万亿美元。

从去年年中以来，苹果市值都维持第一，直到上周五再次被微软反超。受持续存在的全球供应链问题，苹果最新财报业绩不及市场预期。苹果CEO库克将原因归结于iPhone、iPad和Mac的供应限制超出预期，芯片短缺是造成供应链短缺的主因，因此造成的损失达到60亿美元，并称在即将到来的销售旺季将面临更高的损失。

“中年危机”下转型，凭云再登顶

从历史来看，微软超越苹果每次所能维持的时间均不太长，出现问题的苹果则给微软创造了超越的机会。但更为关键的因素在于微软自身更为抗跌的多元化业务，尤其是转型发力云业务以来，表现屡屡超越市场预期。

此次微软市值超越苹果最直接的催化剂便是最新一期财报，营收和利润双双超过分析师预期。截止今年9月的2022财年第一财季，微软总营收达到453亿美元，同比增长22%，这是自2018年以来的最快增长；净利润为205亿美元，同比增长48%，系微软单季度利润首次超过200亿美元。

在微软此次财报公布的14个产品类别中，除了消费硬件部门Surface收入下降了17%，其余均实现了增长。这其中云业务成为最大的推力，智能云业务部门在本财季实现营收近170亿美元，同比增长超过30%，成为微软业绩的最大支柱；实现运营利润75.62亿美元，同比增长近40%。

在财报发布后，多家投行上调了对微软的评级，并提高了目标价，最高达到380美元。值得注意的是，微软本季度财报表现已连续第十一个季度超过预期，这也是今年以来微软股价累计上涨50%的关键，而微软云业务的爆发则是核心因素。

这背后很大程度上得益于微软在数年前进行的战略转型。2014年，纳德拉接棒鲍尔默，成为微软第三代掌门人。纳德拉在1992年就加入微软，可以说是微软的老人。面对微软的“中年危机”，纳德拉进行了一次自上而下、从里到外的大刀阔斧的革新，开始逐步扬弃对Windows操作系统的依赖，确立“移动为先，云为先”的核心战略。

为配合整体的战略转型，微软先是砍掉了诺基亚手机部门，并通过大规模裁员缩减成本。2015年，微软将原先的五个部门合并整合为三个部门，2018年又宣布裁撤Windows事业部，成立体验和设备部门以及云与人工智能平台，抓住了AI和云计算的风口。自2015年开始，微软营收开始加速增长，并在2018年首次突破千亿美元。

比尔·盖茨曾评价称：纳德拉大胆创新，把微软带入人工智能、云计算等技术领域，这是一个关键的选择。这也是微软能在过去的几年中，市值能超越苹果的关键。而实际上，微软也已经不再是那个完全依靠垄断操作系统和办公软件赚钱的巨头，相较苹果业务更加多元化，也因此显示出更强的抗跌性。在目前供应链限制中，微软并未像苹果那样受到太大影响。

成为风口的云计算为微软带来了实实在在的业绩。数据显示，2016-2021财年，微软的智能云业务从250亿美元增长到600多亿美元，其中云计算核心产品Azure更是展现了极强的业绩爆发力。2022财年的第一财季，Azure和其他云计算服务增长了50%，远超华尔街分析师的预期。

微软业务结构营收（亿美元）和智能云业务占比情况

目前，微软主要有三大核心业务部门，即智能云业务部门（Azure公共云、企业服务、GitHub）、个人计算业务部门（Windows系统、搜索和游戏）、生产力和流程业务部门（Office产品、LinkedIn、Dynamics产品），其中智能云业务在2020财年首次成为微软第一大业绩支柱，最新财季占比已达到37%，相较2016财年提升了10个百分点；而此前更为倚重的个人计算业务部门占比则从44%下降到29%，减少了15个百分点。

在云业务竞争对手方面，微软与行业老大亚马逊的差距也正在大幅缩小。以过去12个月的收入计算，微软Azure云计算服务规模已达到亚马逊AWS业务的61%，五年前这一比例仅有30%，而微软智能云业务整体规模已超过亚马逊AWS收入规模（454亿美元）。最新财季，亚马逊AWS收入161亿美元，同比增长39%，增速低于微软Azure业务。

有分析认为，从长远来看，微软仍然极具增长潜力，尤其是云计算业务。据IDC数据，云计算是目前科技领域中增长最快的赛道之一，预计市场规模将从2021年的7066亿美元扩大到2025年的1.3万亿美元。Piper Sandler分析师预计，微软云计算在未来三个季度的年化营收将超过1000亿美元。

经过提前卡位布局，微软已是这个万亿美元市场的核心玩家之一。Gartner数据显示，2020年全球云计算市场继续保持高速增长，其中IaaS市场，亚马逊、微软、阿里排名前三，且市场还在进一步向头部集中，而在SAAS和PAAS市场，微软也位居全球前三。

2010年，苹果市值首次超过微软，有外媒曾发表评论称：“这是新时代的开始，也是旧时代的结束。”

现在，则有市场观点认为，目前又是一个新的转折点，属于微软的时代重新到来了。这次微软市值超越苹果，登顶全球第一，或许就是个有力的证明，希望这回不再是昙花一现。